הארץ
מאת יורם גביזון
איתן אלדר ורועי גיל, בעלי השליטה בקבוצת סגיאל, למדו ולימדו בשנים האחרונות כמה פרקים על חשיבות העיתוי בביצוע השקעות. השניים השכילו לרכוש את השליטה ביצרנית הגרביים הרווחית גבור ספורט בפברואר 97' בהשקעה של 45 מיליון שקל. רכישת השליטה התבצעה במחירי שפל, והניחה את הבסיס ליצירת קבוצת חברות בתעשייה נדל"ן והיי-טק.
4 שנותיהם כמנהלי חברה בורסאית לימדו את אלדר וגיל שגם לעיתוי הדיווח יש חשיבות לא מועטה. זו, ככל הנראה, הסיבה שהשניים החליטו לדווח לבורסה על ביצוע עסקת בעלי עניין גדולה בצמוד לדווח על העלאת שכר משמעותית, והקצאת אופציות בשווי של מיליוני שקלים לשניים. כשגורלה של ההשקעה בחברת הכשרת הישוב עומד על הכף, הסיכוי שתשומת הלב להטבות שהשניים מבקשים לעצמם לא תהיה רבה.
בעלי המניות של גבור ספורט אחזקות איבדו בשנה האחרונה 12% משווי השקעתם. נוכח הנפילות בשוקי ההון זו אינה תשואה רעה, אולם קשה להבין מדוע ירצו בעלי המניות מהציבור לאשר לשניים הטבות ביד נדיבה באסיפת בעלי המניות שתכונס ב-25 במארס 2001.
בעלי המניות של גבור ספורט אחזקות שבשליטת סגיאל השקעות יתבקשו לאשר העברה ללא תמורה של 1.1 מיליון אופציות של גבור ספורט אחזקות מסדרה 3 מגבור ספורט נדל"ן, שהיא חברה בת בבעלותה המלאה של גבור ספורט אחזקות לידי המנכ"לים המשותפים איתן אלדר ורועי גיל המחזיקים כל אחד בשרשור ב-19% ממניותיה של גבור ספורט אחזקות.
מחיר הבורסה של האופציות ביום קבלת ההחלטה על ההעברה הוא 2.1 שקלים, והשווי הבלק ושולסי של האופציה הוא 5.8 שקלים, כך שהשניים יקבלו אופציות בשווי של 6.7 מיליון שקל.
שווי של אופציה הוא עניין נזיל לעומת העלאת שכר, שגם אותה מבקשים בעלי השליטה מבעלי המניות שלא זכו לקבל תשואה של פק"ם על כספם בשנה האחרונה. גבור ספורט אחזקות תעלה את שכרם של אלדר וגיל ל-55 אלף שקל ברוטו כל אחד כך שהעלות הנוספת לחברה בגין השינוי בתנאי השכר של כל אחד מהשניים תהיה 20 אלף שקל.
שכר ואופציות הם שניים מ-3 מרכיבי חבילת ההטבות שאירגנו אלדר וגיל לעצמם. השלישי הוא ביטול תקרת המענק לו הם זכאים. לפי הסכם ההעסקה המוצע יקבלו כל אחד מהשניים 2% מהרווח הנקי של גבור ספורט אחזקות החל ב-2000, ללא מגבלה על סכום המענק שיינתן לו.
עסקת בעל עניין זו פשוטה יחסית. בעלי המניות מתבקשים להעניק לשניים חבילת שכר אופציות ומענקים בשווי של מיליוני שקלים. קבוצת שטראוס מחזיקה ב-28% מהמניות שאינם מוחזקות ע"י סגיאל השקעות ויש להניח שיש סיכוי שהעסקה תאושר ברוב המתחייב לפי חוק החברות - שליש מבעלי המניות שאין להם עניין אישי בהצבעה.
עסקת בעלי עניין מורכבת יותר בקבוצת סגיאל השקעות, שקשורה לרווח החשבונאי שתציג החברה, היא מכירת מניות הכשרת הישוב שבידי גבור ספורט אחזקות לידי החברה הבת (64%) ירדן עליה השתלטה גבור ספורט אחזקות בינואר 2001.
גבור ספורט אחזקות תמכור 21.3% ממניותיה ההון של הכשרת הישוב (10.65% מההצבעה) במחיר של 36.7 שקל למניה. ירדן תשלם לגבור ספורט אחזקות עבור המניות 221 מיליון שקל. העסקה מסבה לכאורה לגבור ספורט אחזקות הפסד של 64 מיליון שקל. ואולם, גבור ספורט אחזקות לא תינזק בכל הקשור לשורת הרווח הנקי. על פי התקנות הנוגעות לרישום עסקות בעלי עניין, ההפרש השלילי בין שווי העסקה לעלות ההשקעה במניות הכשרת הישוב בספרי גבור ספורט אחזקות לא ייזקף לדו"ח רווח והפסד אלא לקרן הון. גבור ספורט אחזקות תקבל פיצוי אם יעלה שווי מניית הכשרת הישוב מעל רף מסוים.