בנק הפועלים: סבירות גבוהה שאלרון סופטוור תונפק בשנה הבאה

אלרון מחזיקה ב-96% ממניות אלרון סופטוור, המפתחת מוצרי תוכנה לניהול הגישה לרשת האינטרנט מתוך הארגון ולבקרה על המידע היוצא אל רשת האינטרנט. בשוק זה פועלים כיום 3 שחקנים עיקריים - אלרון סופטוור, חברת Surfcontrol (לשעבר JSB, הנסחרת ב-Easdaq), וחברת Websense, הנסחרת בנאסד"ק. על פי ההערכות, צפוי לצמוח שוק זה מרמה של 35 מיליון דולר בשנת 1999, לרמה של כמיליארד דולר בשנת 2003.

גרשון מציינת כי מכירותיה של אלרון סופטוור בכל שנת 2000 נותרו ברמה דומה לזו שהיתה בשנת 1999, כ-12.1 מיליון דולר, כאשר מכירות בסך של 11 מיליון דולר נבעו ממכירות של מוצרי הגישה והבקרה לאינטרנט. להערכת גרשון, מכירותיה של אלרון סופטוור בשנת 2001 צפויות לצמוח בכ-8% ולהסתכם בכ-13 מיליון דולר.

כמו כן, גרשון מציינת לחיוב את ההנפקה הפרטית שביצעה אלרון סופטוור ברבעון השלישי של שנת 2000 בו גייסה כ-5 מיליון דולר מקריטיקל פאת, מובילה עולמית בתחום שירותי הדואר האלקטרוני, על פי שווי חברה של כ-200 מיליון דולר. גרשון משווה בין אלרון סופטוור למתחרותיה, ובהתאם לכך מעריכה את שוויה בכ-70 מיליון דולר.

אלרון מחזיקה בבעלות המלאה באלרון טלסופט, הפועלת באמצעות 3 חטיבות: חטיבת התקשורת, המפתחת ומספקת מוצרים ופתרונות תוכנה לניהול רשתות גדולות ומורכבות של תקשורת ואינטרנט לספקי שירותי תקשורת, שירותי אינטרנט, שירותי מידע בכבלים ואחרים; חטיבת המסחר האלקטרוני המפתחת ומספקת מוצרים ופתרונות המאפשרים להשתמש ברשת האינטרנט לביצוע עסקים ומסחר באופן אינטרקטיווי, כולל ביצוע פעולות בנקאיות באינטרנט; חטיבת הארגונים הממשלתיים המפתחת ומספקת מוצרים ופתרונות לארגונים ממשלתיים גדולים ולגופים בטחוניים וצבאיים בתחומי תקשורת הנתונים, אבטחת המידע ואחרים.

גרשון מעריכה כי מכירות אלרון טלסופט יסתכמו בשנת 2001 בכ-34 מיליון דולר, גידול של 25% לעומת ההכנסות בשנת 2000, כאשר כ-53% ממחזור המכירות הצפויות ינבע מחטיבת התקשורת. גרשון מעריכה את שווי אלרון טלסופט בכ-40 מיליון דולר.

אלרון מחזיקה בכ-44.5% ממניות אלביט , הפועלת בתחומי התקשורת והמסחר האלקטרוני הנייד והנייח. גרשון מפרטת את החזקותיה של אלביט (בהן החזקות בפרטנר וסלניום), ומציינת כי להערכתה אין הצדקה לקיומה של אלביט כחברת החזקות, בעיקר לאור העובדה כי היא מוחזקת ע"י חברת החזקות, אלרון, שהיא עצמה מוחזקת ע"י חברת החזקות נוספת, דיסקונט השקעות . גרשון מאמינה כי קבוצת אי.די.בי אחזקות תמשיך לדבוק במגמת הפיכתה של אלביט לחברה תפעולית. גרשון סבורה כי אלביט נסחרת בדיסקאונט של כ-52% לעומת שווי החזקותיה, וכי ערכה הראוי הוא כ-202 מיליון דולר.

החברה מחזיקה בכ-50% ממניות נטוויז'ן. גרשון מציינת כי לנטוויז'ן כ-320 אלף לקוחות, כאשר כמעט מחצית מהכנסותיה נובעות מלקוחות העסקיים, לעומת אינטרנט זהב, שגם לה מספר דומה של לקוחות, אך רובם לקוחות פרטיים. גרשון מדגישה לחיוב כי נטוויז'ן מתפתחת בתחומים נוספים הקשורים לאינטרנט כגון מסחר אלקטרוני. גרשון סבורה כי נטוויז'ן תציג בשנת 2001 מכירות של כ-60 מיליון דולר וחוב נטו של כ-20 מיליון דולר. בהתבסס על תחזית זו ועל מכפיל מכירות של 0.9 עבור חברת נטוויז'ן (כאשר חברת אינטרנט זהב נסחרת נכון כיום לפי מכפיל מכירות של 0.5), מעריכה גרשון את שוויה של נטוויז'ן בכ-35 מיליון דולר.

אלרון מחזיקה בכ-22.5% ממניות אלביט מערכות . גרשון סבורה כי השינויים המבניים אותם ביצעה אלביט מערכות בעקבות המיזוג עם אל אופ, וצעדי ההתייעלות המתנהלים היום, יחלו לתרום כבר ברבעון הקרוב לשיפור רווחיותה של החברה, כאשר הערך המוסף המלא של מיזוג זה יבוא לידי ביטוי רק בתחילת שנת 2002. גרשון מעריכה כי מגמת המיזוגים וההפרטות של חברות בתעשייה הצבאית שנפוצה בכל העולם ואף מתרחשת לאחרונה ביתר שאת באירופה, תשפיע בקרוב על התעשייה הצבאית בישראל. במקרה שכזה, אלביט מערכות - כחברה הפרטית הגדולה בארץ הפועלת בתחום - תהיה השחקן המשמעותי ביותר במיזוגים עם חברות אלה. בינתיים, סבורה גרשון, כי אלביט מערכות תמשיך לרכוש בארץ ובעולם, חברות העוסקות בתחומים טכנולוגיים משלימים לה. בהקשר זה, גרשון איננה פוסלת את האפשרות כי בשלב מסוים ייצא לפועל המיזוג המתבקש עם אלישרא. גרשון מסיימת את תחזיתה לגבי אלביט מערכות בהערכת שווי של כ-707 מיליון דולר.

לסיכום, מציינת גרשון כי לאור מצב שוק ההון, ההערכה היא כי החברה תתקשה להציף ערך בשנה הקרובה.